英國政府委托進行的一項關(guān)于高頻交易(HFT)的研究取消了MiFID II中旨在遏制這種交易的許多措施，但他們意識到這給市場穩(wěn)定帶來了危險。

總的來說，英國政府科學(xué)辦公室牽頭的為期兩年的前瞻性項目發(fā)現(xiàn)，高頻交易有利于流動性和價格形成，有助于降低交易成本，但指出其制造了“周期性非流動性潛力”。

該報告還評估了歐洲議會經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員會(ECON)上個月簽署的《第二次部長宣言》中控制HFT的規(guī)則，稱其中許多問題是有問題的。

《前瞻》報告特別指出，做市義務(wù)會迫使一些流動性提供者退出市場，因為HFT有義務(wù)提供一個雙邊市場，因為虧損的風(fēng)險太大。

它還指出，許多高頻交易策略依賴于在相關(guān)工具中發(fā)布出價和報價，因此持續(xù)提供流動性的要求與這一策略不一致。

關(guān)于最短休息時間也得出了類似的結(jié)論。ECON在其MiFID II版本中投票決定，所有訂單在取消前應(yīng)在500毫秒內(nèi)有效。具體來說，限價單將有過時的危險，可能會受到激進的高頻交易者的追捧。

報告補充稱：“此外，從最短休息時間抑制市場間套利的程度來看，這基本上是很多高頻交易策略的核心，價格決定的效率可能會降低”。

Foresight表示，ECON修訂后的MiFID也包含禁止廠商定價的條款，無法達到降低HFT、讓訂單傳遞更加透明的預(yù)期效果。報告認為，這種做法是向流動性發(fā)送方支付回扣，向流動性接收方收取費用，可以在不負面影響價差的情況下提高交易深度和交易量。

“鈍器”

Foresight還得出結(jié)論，訂單履行率(OTR)通常是對與實際履行相比取消了太多訂單的公司收取的費用，這是一種“鈍器”，可以“砍掉有益的策略”。OTR在全球市場越來越受歡迎，包括deutschebrse，該公司實施這一收費是為了減輕其交易平臺的負擔(dān)。

研究支持的擬議政策措施包括刻度線尺寸和斷路器的標(biāo)準(zhǔn)化。

報告稱：“由于市場的互聯(lián)互通，可能需要跨交易所協(xié)調(diào)，這為監(jiān)管部門的干預(yù)提供了必要條件。“在問題發(fā)生之前而不是之后觸發(fā)的新斷路器，在應(yīng)對周期性流動性短缺方面可能特別有效?！?

報告指出，計算機和信息技術(shù)在金融系統(tǒng)中的使用將導(dǎo)致未來市場更加復(fù)雜，并敦促監(jiān)管機構(gòu)采取綜合辦法，更好地了解高頻交易的性質(zhì)。這可以通過提高交易后的透明度和分析來實現(xiàn)，以更好地識別市場濫用。使用同步時間戳等標(biāo)準(zhǔn)也將有助于改進監(jiān)控。

對MiFID的審查目前處于過渡階段，預(yù)計將于2014年完成。10月26日，歐洲議會議員全體會議將舉行會議，對ECON批準(zhǔn)的MiFID II版本進行表決。在歐洲聯(lián)盟理事會提交指令版本后，將要求兩個歐洲立法機構(gòu)就最終文本達成一致。