德意志銀行對(duì)東盟清算和結(jié)算流程更緊密整合方案的審查顯示，參與市場(chǎng)將受益于成本和風(fēng)險(xiǎn)的降低。該行全球交易銀行部直接證券服務(wù)團(tuán)隊(duì)陳、Marko Schulz撰寫的白皮書《東盟貿(mào)易后一體化挑戰(zhàn)與機(jī)遇》采用建立東盟貿(mào)易聯(lián)系的方式。從橫跨東盟七大交易所的泛亞貿(mào)易環(huán)境出發(fā)。
本文將借鑒歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境下相關(guān)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，重點(diǎn)關(guān)注任何后貿(mào)易一體化在未來可能帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
東盟證券交易和交易后基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展一直遵循地理邊界，但該地區(qū)不同的監(jiān)管結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)成熟度和貨幣在一定程度上增加了復(fù)雜性。作者強(qiáng)調(diào)，“任何后貿(mào)易聯(lián)系的規(guī)模和影響都不應(yīng)被低估”，盡管有人指出，在這方面的適當(dāng)努力將會(huì)得到回報(bào)。
文件指出，目前，任何東盟中央證券存管機(jī)構(gòu)或中央交易對(duì)手之間都沒有基礎(chǔ)設(shè)施連接，東盟交易所項(xiàng)目現(xiàn)階段也沒有規(guī)劃。除了清算(不一定由每個(gè)地點(diǎn)的獨(dú)立實(shí)體進(jìn)行)，現(xiàn)金結(jié)算是商業(yè)貨幣和中央銀行貨幣的混合。任何交易后環(huán)節(jié)都需要考慮這些差異。
它指出了CCP一體化的三種潛在方法：將跨市場(chǎng)的合作伙伴合并，以有效地創(chuàng)建跨區(qū)域?qū)嶓w；允許互操作性；或者擴(kuò)大參與者的資格標(biāo)準(zhǔn)，允許CCP作為交換成員參與。
論文指出：“跨越不同市場(chǎng)的單一實(shí)體可以給投資界帶來明顯的好處?！薄叭绻?jīng)紀(jì)交易商或其清算代理人能夠?qū)⒔灰椎牡盅浩丰尫诺讲煌幕A(chǔ)市場(chǎng)，將會(huì)帶來可觀的成本收益。此外，CCP將作為一個(gè)單一的實(shí)體來清算不同交易所和清算參與者之間的交易?！?
在系統(tǒng)層面，將有一個(gè)日常交通和事件的整體區(qū)域視圖，這將有助于改善區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)管理。然而，這一選擇將需要大量的法律、法規(guī)和技術(shù)改革，在公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中制定規(guī)則，實(shí)現(xiàn)東盟國(guó)家之間的統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化。
任何與CCP相關(guān)的模型的復(fù)雜性包括東盟市場(chǎng)中不同的貨幣和流動(dòng)性，圍繞凈頭寸和隔離的不同允許性，以及合格抵押品的相關(guān)范圍和可用性。該文件建議，為了降低額外的信貸風(fēng)險(xiǎn)，東盟CCP可能需要籌集資金并相互抵押。此外，任何CCP鏈接都應(yīng)考慮如何與CSD互動(dòng)，并進(jìn)一步分析對(duì)經(jīng)紀(jì)人和整個(gè)交易后社區(qū)的直接影響和好處。
作者強(qiáng)調(diào)：“無論最終采用哪種與CCP相關(guān)的模式來適應(yīng)東盟環(huán)境，成功的關(guān)鍵因素都是確保經(jīng)紀(jì)商能夠通過單一清算成員管理所有參與市場(chǎng)的單一保證金和抵押品?！?
該文件指出，可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)與CCP一樣，擁有各種潛在的互操作性模式和區(qū)域內(nèi)解決方案。它表明，“將可持續(xù)發(fā)展納入不同市場(chǎng)的單一實(shí)體可以帶來類似于單一CCP實(shí)體的好處”，盡管單一實(shí)體也將面臨類似于單一CCP實(shí)體的實(shí)際挑戰(zhàn)。
作者承認(rèn)“沒有風(fēng)險(xiǎn)就沒有進(jìn)步。他們的結(jié)論是，“在東盟地區(qū)，CCP和可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)在貿(mào)易之后更緊密一體化的進(jìn)展將是一段旅程?！叭魏钨Q(mào)易和后貿(mào)易環(huán)境的改革都可能是最成功的?！比绻埠退綘I(yíng)部門的利益攸關(guān)方能夠密切合作，并以其他區(qū)域的經(jīng)驗(yàn)為指導(dǎo)，他們可以建立一種獨(dú)特的方法，這種方法可能成為區(qū)域一體化。